未来两年,如何真正践行价值投资?

导读:投资股票就是投资优质上市公司的股权。

12月19日,君创基金投资策略分享会以“2021-2022投资策略:拥抱新变化,重仓新机遇”为主题,在深圳市星河丽思卡尔顿酒店成功举办。

图源:君创基金

在会议上,君创基金投研团队从实战主义角度出发,进行了非常精彩的投资策略分享,干货满满。

图源:君创基金

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君创方法论:践行价值投资

随着市场近两年的风格切换,价值投资被提及的频率显著提高。究竟什么是价值投资呢?君创团队又是如何来践行价值投资的呢?

在日常生活中,人们或多或少都对价值投资存在着一些理解的误区,比如“任何情况下都可以进行价值投资”、“价值投资等于长期投资”、“所有股票都适合进行价值投资”、“价值投资等于分散投资”和“价值投资等于低PE、低PB”。

价值投资在A股市场的运用中也存在着一些基本事实。

那么到底什么是价值投资?君创基金独特的价值投资体系和市场上的有什么不同?

一、君创对价值投资的理解

· 是“长周期、可持续、可复制”的决策系统;

· 是更高维度、更长周期,直达本质的定性与定量;

· 是对资产价值持续创造能力的理解;

· 是对常识、对人性的深刻洞察,对宏观经济、历史进程、国际局势、产业格局、企业发展,高屋建瓴的综合判断。

君创认为,投资股票就是投资优质上市公司的股权。相比于股价,我们更加关注企业经营能力,即企业持续保持竞争优势、持续成长、持续迭代进步、持续创造现金流的能力。

价值投资的本质? 

“投资股票是投资优质资产的股权,我们持续不断的寻找创造现金流的资产,与最优秀的管理团队、企业家站在一起共同创造社会价值。将优质的资金投向最优质的资产中,实现价值最大化”

备注:Value=绝对价值;t=时间;n=第n年;FCF=自由现金流;R=折现率;预测期最后一年(第n年)的净利润为Pn;市盈率为Pen,(或分段永续增长率折现)

二、为了给企业准确定价,君创采取多维度模型来判断企业的绝对价值和相对价值。

数据来源:君创基金

君创投资策略主要以“自上而下精选赛道,自下而上深耕增长龙头企业”的方式进行。寻找细分成长赛道中最好的优质企业,并在合理的价格进行投资,中长期持有战略方向的核心资产。

好的企业,普遍具备优秀的战略能力、良好的商业模式、宽广的护城河、强大的品牌力、产品力、服务力、优秀的管理团队、强大的组织管理能力、自身持续迭代变革的能力。

优秀的战略要配合一流的战术,才能够长期制胜,君创的方法论体系,从几个维度进行选股:

· 价值角度:优秀企业,应兼具业绩的持续成长性、收益兑现的高确定性。所选企业自身需要满足长期经营业绩优异的基础条件,取得持续优于同行业企业的成长价值,具备长期创造价值的能力。

· 品质角度:优质资产,应兼具极度宽广的护城河、坚不可摧的商业模式(是产生自由现金流的重要保障,确保估值稳定)、竞争力的产品和服务、更强的品牌力和产品力、品质优良理性客观的优秀的管理团队等,多维度划分筛选高品质资产。

· 估值角度:财务角度需要满足公司业绩确定性、稳定性、持续性,估值标准基于企业自身的经营状况,横向公司可比估值(海内外)、纵向公司历史经营估值、动态企业增长估值等多维度来评判公司所处的估值水平。

君创基金独特投资体系设计完善,方法论更多的涉及到执行层。执行过程的核心是要有开放思考、去伪存真、严密论证、不断追求本质和价值的深度研究精神,在不确定性中寻找最大的确定性。

我们从信息获取、信息处理和信息跟踪的三个层面进行执行,再细化成六步:海量信息、待研股票池、分层次处理、两级股票池、持续跟踪、及时反馈。

君创基金经理和投研团队贯彻执行系统而严谨的投研一体化体系,这就是君创长期业绩可持续、可复制的根本保证。

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新变化,新机遇,新常态

2020年是极不平凡的一年,在投资领域有很多新的变化。

2020年经历了全球新冠疫情爆发、全民休假(线上办公、在线消费等应用崛起)、经济短暂停滞、全球股灾崩盘、熔断频发、各国政府协同救市、全球央行大放水、中国疫情防控有效,率先复苏等等。

数据来源:新闻信息整理

一、站在当下审视2021-2022年,又有哪些新变化、新机遇、新常态呢?

宏观层面,全球有望进入复苏重建周期,疫情冲击之下中国GDP仍然可能在2020年实现正增长,2021年中国经济增长速度值得期待。

相较于经济增长的强势状态,2021 年的通胀则相对温和。资源品价格的上涨将带动PPI 上行。PPI-CPI剪刀差进一步收窄,利于企业盈利复苏,货币、财政政策也将渐回常态。

数据来源:世界银行

数据来源:世界银行

二、寻找新变化下的新机遇

新变化:政策将形成新主线和国内国际双循环大格局,君创基金认为新格局下将形成新的投资机遇。

数据来源:中信证券研究报告,君创基金

方向一:主动进攻。强调效率和民生品质,推动国内消费和科技行业发展;我们聚焦:大消费、大科技企业。

方向二:防守与平衡。过剩优势产能输出,传统行业,制造输出。我们聚焦:低估价值成长企业。

1、新变化下的新机遇——大消费

我国GDP结构近年来出现了本质性的新变化:国内居民消费对经济增长驱动作用愈发明显,因此我们判断传统投资对经济贡献相对有限,投资端仅有结构机会,预期未来出口对经济的拉动作用将继续下降。

数据来源:WIND

消费驱动方面的新变化:无论是短期政策上,还是近期最高层会议,都在强调内需的重要性;中长期角度,全球疫情蔓延,加强中国经济对内需的依赖。

基于对宏观经济结构新变化的把握,君创加大了消费领域的布局,并将消费作为主要战略方向。

2、新变化下的新机遇——大科技

内部因素:传统动力增速放缓,大科技行业中的效率资产将拉动新增长 。

随着过去20年的高速增长,现阶段我国经济体量已到达较大规模。单纯靠传统的原始积累和资本积累,已经无法实现中高速增长。 

为保证经济增长效率,会激发效率资产的创收属性,既加大科技驱动和创新驱动,为传统产业赋能提升产业效率、提升产品及服务的附加值,这也符合经济学中的索洛模型原理。 

外部因素: 中国的一些高科技企业面临卡脖子的风险。

未来中国将继续加速自身建设,发展科技,在核心关键领域实现自主可控。我们判断在这种趋势下,有部分企业会享受到政策红利。

在执行层面,现在的时间点仅仅看方向远远不够,还要找到可落地的公司。要想做好投资更应回归基本面、对企业深度研究,静下心来,深耕企业。

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大消费、大科技、潜在价值成长

展望2021年-2022年的投资策略,君创基金重点看好大消费、大科技、低估价值成长。

过去20年是地产产业链、基建产业链、制造业升级带来的经济景气周期,未来20年将是科技创新驱动、消费升级带动下的新经济景气周期。

未来,君创将全面拥抱新经济景气周期下的核心资产。

我们看好并聚焦大消费、大科技、潜在被低估价值成长公司等三大方向。

1、大消费

中国拥有全世界最大的消费市场,大消费行业总规模60万亿,消费分级趋势明显,以新经济为代表的大部分子赛道都有充足的高增长潜力,从竞争格局的空间和线上渗透率来看,行业规模和龙头公司的增长还远未到天花板。

· 食品饮料:消费升级带来了持续性较强的增量红利。传统消费里面,品牌度比较高的,优秀商业模式、品牌力产品力、高护城河的高端白酒。

· 化妆品:新型消费美妆经济,行业保持持续的高增长状态,尤其这几年走出了一些细分龙头。

· 高频场景消费:火锅和调味品赛道格局清晰,盈利模式和盈利场景可复制。

· 教育领域消费:教育是刚性需求,头部企业拥有更强的师资力量,品牌效应已经形成。

· 电商消费:线上购物常态化,行业空间广阔,存在极高确定性。

数据来源:wind、券商研报等

· 医药医疗领域:我国即将进入人口老龄化阶段,受众群体广阔,下游需求旺盛。

中国创新药经过2009年的萌芽期、2015年的大力投入期,再到2018-2019年的产品上市期,现在首批创新大品种的已经进入了放量阶段;中国的创新药未来5年依然保持8%-10%的复合增速,是非常好的赛道。

数据来源:wind、券商研报等

2、大科技

科技产业从第二轮红利走向第三轮红利,芯片半导体、消费电子行业处于景气周期。中长期看好互联网行业,尤其是具备垄断地位、强护城河的赛道,包括平台型交互企业、本地生活服务类平台型企业。

全球智能硬件终端市场的技术升级和产品更新换代推动市场扩容。集成电路下游应用日益广泛,创新升级推动行业发展。